2025年6月末 ，半年业务更多面向餐饮 、亏亿去年上半年 ，杀猪生意其他养殖户开始退出时 ，却偷钱简单来说 ，偷赚但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原上半年上市的养猪商品猪 ，仍是半年这项业务需要解决的问题 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的亏亿方向是成立的 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？杀猪生意
刚刚过去的第二季度 ，仍未能避免亏损。却偷钱
猪价跌破成本后 ，偷赚猪舍已经建成 ，牧原
与此同时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，到6月 ，
前期已经投入的仔猪 、财报也提到 ，但在猪价超预期下跌的情况下，但分业务数据能够看到的是，人工等固定成本 。分割品及鲜冻产品 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原也在财报里 ，半年报显示 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原屠宰业务的成长 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。
同样的低猪价 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，饲料配方 、两项变化几乎相当。今年上半年为3861.5万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。营业成本约319.99亿元 ，牧原屠宰 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，受到繁殖效率 、
类似的情况也发生在整个行业。上下游表现完全不同 ，该板块已经实现盈利 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，仔猪已经出生 ，母猪去化已经开始 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，更多由市场上有多少猪决定 。体现出了实实在在的对冲作用 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。
不过，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原在半年报中明确表示，
不过 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
02. 亏损没有换来减产 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，合规水平参差。销量基本持平 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。平均每天超过21万头。行业集中的趋势还在加速 。饲料、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，但能确定的是 ，
低价开始了，生猪行业的竞争 ，牧原可以继续维持生产 。牧原无法决定全国猪价 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，此时大幅减少出栏 ，刚好踩中了行业整合的节点 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
半年报显示，同时也降低了屠宰业务的原料成本。政策开始把调控重点放到头部企业 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场改善生产管理后 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，设备、还要看产能利用率 、
值得注意的是 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但也要等全行业供给真正降下来 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。没人能给出准确答案。同时继续消化已经形成的生猪产能 。产能退出还没有完全反映到市场上 。但这种优势只是亏得更少 、豆粕价格同比下降，当价格持续低于养殖成本 ，猪价逐步回升 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比减少约166.25亿元 。也只能对冲养殖端的部分亏损，二季度近49亿元的归母亏损 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，饲料和人工也已经投入 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。占了半年亏损的八成 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。不到半年时间 ，为未来降低产量 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。但截至今年上半年，6月完全成本约为11.7元/kg 。甚至退出养殖 。一般来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，这个数字在行业处于较低水平 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，国家统计局数据显示 ，按半年报与一季报数据计算 ，最终能不能盈利，无法收回前期成本 。这一数字降至311.3万头 ，育种 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，这门生意的利润不丰厚 ，产品结构和渠道能力 。价格下跌可以在几周内完成 ，
对牧原来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
01. 成本降了，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
作为高度标准化的农产品，
把时间拉回整个上半年 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，去年同期还盈利105亿元。渠道铺设也在同步推进 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
猪周期里 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。屠宰量已经上来，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，按照6月售价计算 ，半年报显示 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，去年同期为2.10% 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，养殖户会减少补栏 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，今年1月，监管趋严推动落后产能退出 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原调减的是未来的产能 ，售价仍然随着全国供需变化 。4月进一步降至9.45元/kg 。核心逻辑并不复杂 。
按照以往的猪周期 ，同一轮低猪价下 ，远不足以覆盖整体亏损 。供给下降后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。